Das Wirtschaftswachstum in der Eurozone ist weiterhin enttäuschend.
Laut der am Mittwoch veröffentlichten zweiten Schätzung von Eurostat ist das Bruttoinlandsprodukt im Euroraum im ersten Quartal 2026 im Vergleich zum Vorquartal lediglich um 0,1 % gewachsen, im Jahresvergleich sogar nur um 0,8 %.
Das ist eine starke Verlangsamung gegenüber 1,3 % im vierten Quartal 2025 und fast einen ganzen Prozentpunkt hinter dem Niveau, mit dem die Union das Jahr begonnen hat.
Die größere Europäische Union schnitt mit 0,2 % im Quartalsvergleich und 1,0 % im Jahresvergleich geringfügig besser ab. Beide Werte bleiben deutlich hinter den Vereinigten Staaten zurück, wo das BIP im gleichen Zeitraum im Jahresvergleich um 2,7 % wuchs.
Trotz der konjunkturellen Abschwächung in der gesamten Union weicht eine kleine Gruppe von Volkswirtschaften jedoch deutlich vom Durchschnitt ab. Drei EU-Mitgliedstaaten mit verfügbaren Daten für das erste Quartal stechen als klare Gewinner hervor: Zypern, Bulgarien und Spanien.
Jedes expandiert mehr als dreimal so schnell wie die Eurozone. Jeder von ihnen navigiert auch durch eine ganz andere Reihe von Risiken unterhalb der Schlagzeilennummer.
Zypern führt die Tabelle mit 3,0 % an
Die Inselwirtschaft wuchs im ersten Quartal 2026 im Jahresvergleich um 3,0 %, der höchste Wert unter den EU-Mitgliedstaaten mit verfügbaren Zahlen für das erste Quartal. Damit beträgt das Wachstum Zyperns fast das Vierfache des Durchschnitts der Eurozone.
Es handelt sich jedoch um eine Verlangsamung gegenüber den 4,3 % im vierten Quartal 2025, dem höchsten jährlichen Tempo seit drei Jahren und dem zweitschnellsten in der EU zu diesem Zeitpunkt. Die Treiber der zugrunde liegenden Expansion sind bekannt.
Die Herbstprognose 2025 der Europäischen Kommission geht von einem robusten privaten Konsum, einer Beschleunigung der durch Mittel der EU-Aufbau- und Resilienzfazilität unterstützten Investitionen und einer rekordverdächtigen Tourismussaison aus.
Die Kommission prognostiziert für das Gesamtjahr ein BIP-Wachstum von 2,6 % im Jahr 2026 und 2,4 % im Jahr 2027, beides deutlich über dem Durchschnitt der Eurozone.
Was sich verändert, ist die äußere Umgebung.
Eurobank-Forschungsökonom Michail Vassileiadis schrieb kürzlich in einer Notiz, dass Zypern aus einer Position der Widerstandsfähigkeit in das Jahr gestartet sei, der erneute externe Energiedruck im Zusammenhang mit dem Nahostkonflikt jedoch nun die Inflation, die Arbeitsmarktdynamik und die Finanzpolitik auf die Probe stelle.
Das Inflationsbild hat sich schnell gewandelt.
Die Gesamtinflation beschleunigte sich von 0,9 % im Jahresvergleich im Februar auf 1,5 % im März und 3,0 % im April, wobei der Durchschnitt von Januar bis April bei 1,7 % lag. Allein die Energiepreise stiegen im April im Jahresvergleich um 8,7 % und kehrten damit den schwachen oder negativen Energiebeitrag um, der im gesamten Jahr 2025 zu beobachten war.
Vassileiadis warnte, dass die Weitergabe an Haushalte und Unternehmen durch niedrigere real verfügbare Einkommen und geringere Betriebsmargen wahrscheinlich deutlicher sichtbar werden dürfte.
Der Tourismus, der rund 14 % des zyprischen BIP ausmacht, ist der am stärksten gefährdete Kanal.
FocusEconomics berichtete, dass die Zahl der Touristenankünfte im März nach den Drohnenangriffen Irans auf britische Luftwaffenstützpunkte auf der Insel um 30 % zurückging, was zum ersten vierteljährlichen Rückgang des Tourismus seit dem von der Pandemie heimgesuchten ersten Quartal 2021 führte.
Vassileiadis wies darauf hin, dass die Zahl der Arbeitslosen im Beherbergungsgewerbe in den ersten vier Monaten des Jahres im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Jahres 2025 um 2,6 % gestiegen sei, obwohl die Gesamtarbeitslosigkeit nur um 0,1 % gestiegen sei.
Der Lichtblick bleiben die öffentlichen Finanzen. Der Gesamtstaat verzeichnete im ersten Quartal 2026 einen Überschuss von 573,3 Millionen Euro, was 1,5 % des BIP entspricht, was weitgehend dem Überschuss von 600,6 Millionen Euro im entsprechenden Zeitraum des Jahres 2025 entspricht.
Dieser Haushaltspuffer, schrieb Vassileiadis, gebe Nikosia Spielraum für eine weiterhin unterstützende Politik, ohne die allgemeine Nachhaltigkeit zu gefährden.
Die bulgarische Wirtschaft verzeichnet mit dem Beitritt zum Euro ein Wachstum von 2,9 %
Bulgarien verzeichnete im ersten Quartal 2026 ein Wachstum von 2,9 % gegenüber dem Vorjahr, unverändert zum Vorquartal und der zweitschnellste Wert in der EU.
Das Ergebnis hat ungewöhnliches Gewicht, da Bulgarien am 1. Januar 2026 den Euro eingeführt hat und damit das 21. Mitglied des einheitlichen Währungsraums ist.
Die Präsidentin der Europäischen Zentralbank, Christine Lagarde, bezeichnete den Schritt in einer Rede in Sofia vor der Umstellung als den natürlichen Endpunkt eines langen Konvergenzprozesses.
Sie wies darauf hin, dass bereits 65 % der bulgarischen Exporte in andere EU-Länder und 45 % in die Wirtschaft des Euroraums gehen, während die Automobilindustrie des Landes etwa 80 % der in europäischen Fahrzeugen verwendeten elektronischen Komponenten liefert. Der Konjunkturzyklus Bulgariens verläuft nach Lagardes Worten bereits eng im Gleichschritt mit der Eurozone.
Die Herbstprognose 2025 der Europäischen Kommission prognostiziert ein reales BIP-Wachstum von 2,7 % im Jahr 2026 und 2,1 % im Jahr 2027, angetrieben durch Mittel der EU-Aufbau- und Resilienzfazilität, Verteidigungsinvestitionen und einen robusten privaten Konsum.
Doch die Warnungen vor der zugrunde liegenden Mischung nehmen zu. Die geschäftsführende Direktorin des Internationalen Währungsfonds, Kristalina Georgieva, selbst Bulgarin, nutzte eine Rede in Sofia im November, um darauf hinzuweisen, dass die Wirtschaft derzeit heiß laufe, mit einem Lohnwachstum, das die Produktivitätszuwächse übersteigt, einem Kreditboom und einem schnellen Anstieg der Immobilienpreise.
Nach Ansicht des IWF könnte die Einführung des Euro das Pro-Kopf-Einkommen Bulgariens innerhalb eines Jahrzehnts nur dann auf den EU-Durchschnitt anheben, wenn sie mit Steuer- und Strukturreformen einhergeht.
Diese Haushaltsdisziplin steht nun in Frage.
Eurobank Research stellte fest, dass sich das Haushaltsdefizit im Jahr 2025 auf 3,5 % des BIP ausweitete und damit den Schwellenwert von 3,0 % überschritt, der eine Prüfung der Europäischen Kommission hinsichtlich eines möglichen Verfahrens wegen übermäßigem Defizit auslöst.
Die nationalen Primärausgaben Bulgariens stiegen im Jahresvergleich um schätzungsweise 13 bis 14 % und lagen damit deutlich über der im mittelfristigen Finanzplan festgelegten Obergrenze von 6,2 %.
Die Eurobank warnte, dass ein erheblicher Teil des Anstiegs strukturell zu sein scheint, insbesondere bei den Personalkosten, was die Wahrscheinlichkeit erheblich erhöhen würde, dass Bulgarien ab 2027 ein Verfahren wegen übermäßigem Defizit einleitet.
Das gesamtstaatliche Defizit stieg allein im ersten Quartal 2026 im Jahresvergleich um 55,2 %, ohne Berücksichtigung etwaiger Maßnahmen im Zusammenhang mit dem Krieg im Iran.
Gleichzeitig hat sich der politische Hintergrund verändert. Progressive Bulgaria (PB), die Partei des ehemaligen Präsidenten Rumen Radev, sicherte sich zum ersten Mal seit fast drei Jahrzehnten eine absolute Parlamentsmehrheit und gewann 131 von 240 Sitzen.
Die neue Regierung übernimmt sowohl das Haushaltsdefizit als auch ein Inflationsproblem, das in der EU schnell zum schlimmsten wird: Die Gesamtinflation beschleunigte sich von 2,8 % im März auf 6,2 % im Jahresvergleich im April, wobei die Energiepreise um 16,1 % stiegen und die Dienstleistungsinflation 8,3 % erreichte.
Spanien führt die großen Volkswirtschaften mit 2,7 % an
Unter den vier größten Volkswirtschaften der Eurozone ist Spanien erneut der klare Outperformer.
Nach Angaben des spanischen Nationalen Statistikinstituts (INE) wuchs das BIP im ersten Quartal 2026 um 0,6 % gegenüber dem Vorquartal und um 2,7 % gegenüber dem Vorjahr, was einer leichten Beschleunigung gegenüber 2,6 % im vierten Quartal 2025 entspricht.
Der Kontrast zu den übrigen Schwergewichten der Eurozone ist frappierend. Deutschland wuchs im gleichen Zeitraum im Jahresvergleich lediglich um 0,3 %, Frankreich um 1,1 % und Italien um 0,7 %. Allein Spanien liegt im jährlichen Maßstab mit den Vereinigten Staaten gleichauf.
Die Zusammensetzung des spanischen Wachstums erklärt die Widerstandsfähigkeit. Die Inlandsnachfrage trug 3,4 Prozentpunkte zum jährlichen BIP-Wachstum bei, wobei der Konsum der privaten Haushalte um 3,2 % und die Bruttoinvestitionen um 5,8 % stiegen. Die Auslandsnachfrage ging um 0,7 Punkte zurück, da die Importe die Exporte übertrafen, aber der inländische Motor konnte den Rückgang mehr als ausgleichen.
Die Auslandsnachfrage ging um 0,7 Punkte zurück, da die Importe die Exporte übertrafen.
BBVA Research schätzte in seinem Wirtschaftsausblick für Spanien vom März 2026, dass das spanische BIP im Jahr 2025 um 2,8 % wuchs und prognostiziert ein Wachstum von 2,4 % sowohl für 2026 als auch für 2027.
Die Bank lobt die Einführung von Next-Generation-EU-Fonds, die anhaltende Einwanderung, die das Arbeitskräfteangebot erhöht, und steigende Verteidigungs- und Infrastrukturinvestitionen. Spaniens Arbeitslosenquote ist auf 10,5 % gesunken, den niedrigsten Stand seit 2008, und die Dienstleistungsexporte wachsen weiterhin deutlich über dem BIP.
Auch BBVA Research wies auf strukturelle Schwächen hin.
Die Produktivität pro Erwerbstätigem hat sich seit 2019 kaum verbessert, das Wohnungsangebot reicht nach wie vor nicht aus, um die Nachfrage zu decken, und die Staatsverschuldung nähert sich 100 % des BIP.
Die Bank schätzt, dass steigende geopolitische Risiken das BIP im Jahr 2026 um etwa 0,2 Prozentpunkte schmälern und die durchschnittliche Inflation um 0,3 Punkte erhöhen könnten, wobei höhere Öl- und Gaspreise der wichtigste Übertragungskanal sind.
Andere Länder zum Anschauen
Andere europäische Volkswirtschaften verzeichneten im ersten Quartal starke Zahlen, auch wenn sie im Jahresvergleich nicht ganz oben auf der Liste standen.
Ungarn verzeichnete mit 0,8 % und einem Jahreswachstum von 1,7 % das schnellste Quartalswachstum unter den größeren Volkswirtschaften, während Finnland mit einem Wachstum von 0,9 % im Quartalsvergleich und einem Jahreswachstum von 1,3 % positiv überraschte.
Einige mittel- und osteuropäische Volkswirtschaften warten noch auf ihre Veröffentlichungen für das erste Quartal, darunter Polen und Kroatien, die beide ein starkes Wachstum im vierten Quartal verzeichneten.
ING geht davon aus, dass das polnische BIP im ersten Quartal 2026 im Jahresvergleich um 3,6 % bis 3,8 % wachsen wird, wobei für das Gesamtjahr ein Wachstum von 3,7 % prognostiziert wird, was deutlich über dem Trend der Eurozone liegt.
Derzeit wird die Karte des europäischen Wachstums im Jahr 2026 um die südliche und östliche Peripherie herum neu gezeichnet und nicht um das traditionelle industrielle Kernland des Blocks.
