Die Aktivität des privaten Sektors in der Eurozone nahm im Januar zum achten Monat in Folge zu, aber ein besorgniserregender Anstieg der Dienstleistungsinflation könnte den Zinspfad der Europäischen Zentralbank in diesem Jahr erschweren.
Die neuesten Blitzumfragen zum Einkaufsmanagerindex (PMI), veröffentlicht von der Hamburg Commercial Bank (HCOB) und S&P Global, zeigen, dass sich die Wirtschaft der Region zu Beginn des neuen Jahres immer noch auf einem fragilen Wachstumspfad befindet.
Der zusammengesetzte PMI für den Euroraum, der die Produktion im verarbeitenden Gewerbe und im Dienstleistungssektor erfasst, blieb im Januar unverändert bei 51,5 und lag damit leicht unter den Erwartungen von 51,8.
„Die Erholung sieht immer noch eher schwach aus“, sagte Dr. Cyrus de la Rubia, Chefökonom des HCOB.
Während die Dienstleistungsaktivität weiterhin im Expansionsbereich blieb, zeigte der Sektor Anzeichen einer Abkühlung.
Der PMI für den Dienstleistungssektor der Eurozone sank im Januar von 52,4 im Dezember auf 51,9 – den niedrigsten Stand seit vier Monaten – und blieb damit hinter den erwarteten 52,6 zurück.
Das Wachstum im verarbeitenden Gewerbe war unterdessen weiterhin schwierig, wobei der PMI den dritten Monat in Folge leicht unter der 50-Punkte-Schwelle blieb, was auf einen anhaltenden Rückgang hindeutet.
Inflationsrisiken
Dennoch ist die größte Sorge, die sich aus den Januar-Daten ergibt, die erneute Beschleunigung der Inflation im Dienstleistungssektor.
Obwohl die Inflation in der Eurozone im Dezember auf 1,9 % sank und damit unter dem Ziel der Europäischen Zentralbank (EZB) von 2 % lag, deutet der PMI-Bericht vom Januar darauf hin, dass der zugrunde liegende Preisdruck alles andere als gedämpft ist.
„Die Inflation im Dienstleistungssektor, den die Zentralbank besonders genau beobachtet, ist gemessen an den Verkaufspreisen deutlich gestiegen“, sagte de la Rubia.
Die Verkaufspreisinflation erreichte den höchsten Stand seit April 2024, hauptsächlich getrieben durch den Dienstleistungssektor. Im Gegensatz dazu setzten die Erzeugerpreise im verarbeitenden Gewerbe ihren geringfügigen Rückgang fort.
„Für die EZB sind diese Ergebnisse alles andere als beruhigend“, fügte de la Rubia hinzu und deutete an, dass sich die politischen Entscheidungsträger in ihrer vorsichtigen Haltung bestätigt fühlen könnten.
Laut de la Rubia könnten einige der restriktiveren Stimmen im EZB-Rat sogar argumentieren, dass der nächste Zinsschritt eine Erhöhung sein sollte.
In ihrem jüngsten Inflationsausblick prognostizierte die EZB eine Inflation von 1,9 % im Jahr 2026 und 1,8 % im Jahr 2027.
Auf der EZB-Sitzung letzten Monat sagte Präsidentin Christine Lagarde, es sei „kaum überraschend“, dass die Inflation im Dienstleistungssektor höher ausfiel als erwartet und zum aktuellen Inflationswert beitrug.
Sie fügte hinzu, dass dies durch sinkende Warenpreise ausgeglichen werde, wobei sie darauf hinwies, dass sich die beiden Komponenten in entgegengesetzte Richtungen entwickelten.
Trotz der gemischten Konjunkturdaten und neuer Inflationsängste verbesserte sich das Geschäftsvertrauen in der gesamten Eurozone deutlich.
Der Optimismus für das kommende Jahr erreichte ein 20-Monats-Hoch, unterstützt durch eine bessere Stimmung sowohl im verarbeitenden Gewerbe als auch im Dienstleistungssektor. Die Hersteller meldeten den höchsten Optimismus seit fast vier Jahren.
Unterschiedliche nationale Trends
Ein genauerer Blick auf die beiden größten Volkswirtschaften der Eurozone zeigt unterschiedliche Entwicklungen.
Der deutsche Privatsektor zeigte Anzeichen einer erneuten Dynamik: Der Composite PMI stieg im Januar auf ein Dreimonatshoch von 52,5, gegenüber 51,3 im Dezember und übertraf die Erwartungen von 51,6.
„Die Daten zeigen insgesamt einen guten Start ins neue Jahr“, sagte de la Rubia.
„Die Produktion im verarbeitenden Gewerbe und die Auftragseingänge verzeichneten beide wieder ein leichtes Wachstum, während der Dienstleistungssektor eine überzeugendere Erholung der Aktivität verzeichnete.“
Im Gegensatz dazu geriet die französische Wirtschaft erneut in die Schrumpfung. Der France Composite PMI fiel im Januar von einem neutralen Wert von 50 im Dezember auf 48,6, was den ersten Rückgang seit Oktober darstellte und hinter den Marktprognosen zurückblieb.
Der externe Gegenwind belastet weiterhin französische Unternehmen, insbesondere Exporteure.
„Erneute Zolldrohungen aus den USA, einschließlich der Aussicht auf einen Zoll von 200 % auf französischen Champagner, unterstreichen, wie fragil das externe Umfeld nach wie vor ist“, sagte Jonas Feldhusen, Junior-Ökonom bei HCOB.
Solche Maßnahmen mögen zwar politisches Gehabe sein, sie verschärfen jedoch die Unsicherheit für exportorientierte Unternehmen, die bereits mit einem festen Euro und einer zunehmenden Konkurrenz aus China zu kämpfen haben.
Obwohl die Aussicht auf eine Lösung des Staatshaushalts 2026 ein gewisses Maß an politischer Stabilität biete, warnte Feldhusen, dass die französischen Hersteller immer noch vor einem schwierigen Weg stünden.
„Ob es im verarbeitenden Gewerbe im Jahr 2026 zu einer Erholung kommt, bleibt ungewiss“, sagte er und wies darauf hin, dass die Auftragseingänge weiterhin zurückgehen und die Exportleistung weiterhin unter Druck stehe.
