SpaceX steht vor dem größten Börsendebüt aller Zeiten.
Das Raketenunternehmen von Elon Musk beginnt am Freitag mit dem Handel an der Nasdaq unter dem Tickersymbol SPCX. Das Unternehmen bewertete seine Aktien mit jeweils 135 US-Dollar, nahm 75 Milliarden US-Dollar (64,5 Milliarden Euro) auf und bewertete das Unternehmen mit 1,75 Billionen US-Dollar (1,5 Billionen Euro) im größten Börsengang aller Zeiten.
Der Deal würde Saudi Aramcos bisherigen Rekord von 29,4 Milliarden US-Dollar deutlich in den Schatten stellen, der 2019 aufgestellt und später durch eine Mehrzuteilungsoption erhöht wurde.
SpaceX hat etwas Ungewöhnliches gemacht starke Bemühungen, Privatanleger, auch in Europa, anzuziehen. Laut Bloomberg haben Privatanleger während des IPO-Prozesses über Handelsplattformen wie Robinhood, Fidelity und SoFi Aufträge im Wert von rund 100 Milliarden US-Dollar (86,6 Milliarden Euro) platziert.
Allein diese Nachfrage übertraf das Finanzierungsziel des Unternehmens in Höhe von 75 Milliarden US-Dollar (64,5 Milliarden Euro) und unterstreicht das große Interesse kleinerer Anleger vor dem Börsendebüt.
Doch hinter dem Hype leuchten mehrere Warnleuchten. Hier sind fünf Risiken, die Anleger abwägen sollten, bevor der Börsengang von SpaceX live geht.
1. Ist SpaceX 1,75 Billionen Dollar wert?
Bei einer Bewertung von 1,75 Billionen US-Dollar (1,5 Billionen Euro) würden Investoren SpaceX mit etwa dem 94-fachen seines Jahresumsatzes bewerten, der im Jahr 2025 bei 18,7 Milliarden US-Dollar (16,1 Milliarden Euro) lag. Im Vergleich dazu wird Nvidia – eines der am höchsten bewerteten Technologieunternehmen auf dem Markt – mit weniger als einem Viertel dieses Niveaus gehandelt.
Das Investmentforschungsunternehmen Morningstar, das das Unternehmen mit 780 Milliarden US-Dollar (675 Milliarden Euro) bewertet, nannte es „deutlich überbewertet“, während Daten von Goldman Sachs darauf hindeuten, dass die Aufrechterhaltung des Aktienkurses bis 2030 Einnahmen von über 100 Milliarden US-Dollar (86,6 Milliarden Euro) erfordern würde, was ein durchschnittliches jährliches Wachstum von mehr als 40 % bedeutet.
2. Eine Bewertung, die auf einem kleinen Float basiert
Anleger sollten auch auf die Größe des Streubesitzes achten. Obwohl SpaceX einen Wert von 1,75 Billionen US-Dollar (1,5 Billionen Euro) hat, werden zunächst nur etwa 3 bis 4 % seiner Aktien für den öffentlichen Handel verfügbar sein.
Das bedeutet, dass der Marktwert des Unternehmens durch den Handel mit einem relativ kleinen Teil seines Eigenkapitals bestimmt wird. Berichten zufolge wurden mehr als 75 % des 75-Milliarden-Dollar-Angebots (64,5 Milliarden Euro) bereits an bestehende Investoren und Insider vergeben, sodass weniger Aktien auf dem freien Markt verfügbar sind.
Laut Morningstar könnten der begrenzte Streubesitz und die starke Nachfrage nach Aktien mit Bezug zu künstlicher Intelligenz dazu beitragen, den Aktienkurs in den frühen Handelsphasen zu stützen, selbst wenn das Unternehmen über dem bewertet wird, was das Forschungsunternehmen als fairen Wert ansieht. Das Unternehmen argumentiert, dass sich ein klareres Bild der Anlegernachfrage ergeben könnte, sobald die Sperrbeschränkungen auslaufen und mehr Aktien für den Handel verfügbar werden.
Einige Analysten glauben jedoch, dass der begrenzte Streubesitz die Aktie weiterhin unterstützen könnte. Schätzungen gehen davon aus, dass zwischen 22 Milliarden US-Dollar (19 Milliarden Euro) und 27 Milliarden US-Dollar (23,4 Milliarden Euro) an passiven Investitionen in SpaceX fließen könnten, sobald es dem Nasdaq 100 beitritt, was zu zusätzlicher Nachfrage seitens Indexfonds führen könnte.
Die Geschichte mahnt zur Vorsicht. Untersuchungen des Professors Jay Ritter von der University of Florida, der oft als „Mr IPO“ bezeichnet wird, ergaben, dass Börsengänge zwischen 2012 und 2021 am ersten Handelstag zwar um durchschnittlich 23,6 % stiegen, in den folgenden drei Jahren jedoch nur eine Rendite von 10,6 % erzielten.
3. Verluste, keine Gewinne
Die Finanzergebnisse von SpaceX könnten die Anleger ebenfalls zum Nachdenken bringen.
Der Prospekt zeigt, dass das Unternehmen schnell wächst, aber immer noch Verluste macht.
Das Unternehmen besitzt den Satelliten-Internetdienst Starlink, der den größten Teil seines Umsatzes generiert und sein einziges profitables Geschäft darstellt. Zu ihr gehört auch das Unternehmen für künstliche Intelligenz xAI, das im Februar mit SpaceX fusionierte.
Den Unterlagen zufolge verzeichnete SpaceX zum 31. März ein kumuliertes Defizit von 41,3 Milliarden US-Dollar (35,76 Milliarden Euro) und verzeichnete im ersten Quartal 2026 einen Nettoverlust von 4,27 Milliarden US-Dollar (3,7 Milliarden Euro).
Dies steht im Vergleich zu 528 Mio. US-Dollar (457 Mio. Euro) im gleichen Zeitraum des Vorjahres.
Ein Großteil des jüngsten Verlusts ist auf xAI zurückzuführen. Laut dem IPO-Antrag von SpaceX verzeichnete das KI-Geschäft im Jahr 2025 einen Betriebsverlust von etwa 6,4 Milliarden US-Dollar (5,5 Milliarden Euro). Aus dem Antrag geht auch hervor, dass xAI in den ersten Monaten des Jahres 2026 viel Geld für den Ausbau seiner KI-Infrastruktur ausgegeben hat.
Morningstar argumentiert, dass die KI-Einheit „eine erhebliche Gefahr der Wertvernichtung darstellt“ und weist darauf hin, dass Grok noch keine nennenswerten Marktanteile gegenüber konkurrierenden Chatbots gewinnen konnte.
Befürworter entgegnen, dass die Verluste eine Entscheidung und kein struktureller Fehler seien.
Der Umsatz stieg im Jahr 2025 um 33 % auf 18,7 Milliarden US-Dollar (16,2 Milliarden Euro), gegenüber 14,1 Milliarden US-Dollar (12,2 Milliarden Euro) im Vorjahr. Das zugrunde liegende Start- und Satellitengeschäft war erst im Jahr 2024 profitabel. Die Defizite spiegeln größtenteils hohe Investitionen in die KI-Infrastruktur wider, wobei die Ausgaben, wie Befürworter sagen, bereits durch neue Rechenverträge ausgeglichen werden.
4. Das KI-Wachstumsspiel
Befürworter argumentieren, dass die Anleger eher für zukünftiges Wachstum als für aktuelle Gewinne zahlen.
Starlink bleibt die Haupteinnahmequelle des Unternehmens, während das Geschäft mit künstlicher Intelligenz in den kommenden Jahren voraussichtlich eine größere Rolle spielen wird.
Bullen verweisen auch auf die beherrschende Stellung von SpaceX bei Raketenstarts und Satellitenkommunikation und argumentieren, dass das Unternehmen in einer einzigartigen Position sei, um von der wachsenden Nachfrage nach Konnektivität, Rechenleistung und KI-Infrastruktur zu profitieren.
SpaceX führt jährlich mehr Raketenstarts durch als der Rest der Welt zusammen und zählt über neun Millionen Starlink-Abonnenten. Der neueste Wachstumstreiber ist jedoch das KI-Rechenzentrumsgeschäft, das durch die xAI-Fusion übernommen wurde.
Letzten Freitag stimmte Google zu, SpaceX 920 Millionen US-Dollar (796,6 Millionen Euro) pro Monat für Rechenkapazität in xAI-Rechenzentren zu zahlen. Der Vertrag läuft über 32 Monate und läuft von Oktober 2026 bis Juni 2029. Er umfasst den Zugriff auf rund 110.000 Nvidia-GPUs.
Dem folgte eine Vereinbarung vom Mai, nach der Anthropic 1,25 Milliarden US-Dollar (1,08 Milliarden Euro) pro Monat zahlt, um die gesamte Leistung des Colossus 1-Rechenzentrums bis Mai 2029 zu mieten, was einem kombinierten jährlichen Rechenumsatz von rund 26 Milliarden US-Dollar (22,5 Milliarden Euro) entspricht.
Bullen argumentieren, dass diese vertraglich vereinbarten Einnahmen, die in weniger als vier Monaten erzielt wurden, zeigen, wie schnell das Unternehmen seine Infrastruktur monetarisieren kann. Skeptiker weisen darauf hin, dass beide Verträge Klauseln zur 90-tägigen Kündigung nach Dezember 2026 enthalten und dass Google selbst die Vereinbarung als „Überbrückungskapazität“ und nicht als dauerhafte Verpflichtung formuliert hat.
5. Das Elon Musk-große Risiko
Der Erfolg von SpaceX ist eng mit Elon Musk verbunden, dessen Profil und Erfolgsbilanz dazu beigetragen haben, Investoren, Kunden und Geschäftspartner anzuziehen. Dadurch entsteht das, was Investoren als „Schlüsselpersonenrisiko“ bezeichnen – Bedenken darüber, wie es dem Unternehmen ergehen würde, wenn er es nicht mehr leiten würde.
Die Governance-Struktur des Unternehmens verstärkt diese Abhängigkeit. Musks Super-Voting-Aktien der Klasse B verschaffen ihm rund 85 % der Stimmrechte, so dass externe Aktionäre kaum Einfluss auf wichtige Unternehmensentscheidungen haben. In der Praxis bedeutet das, dass niemand außer Musk selbst entscheiden kann, ob er weiterhin Vorstandsvorsitzender bleibt.
Kritiker verweisen auch auf die Gründung von SpaceX in Texas, wo nur Anleger, die mindestens 3 % der Aktien halten, Derivatklagen einreichen können. Der dänische akademische Pensionsfonds AkademikerPension hat die Aktie auf die schwarze Liste gesetzt und bezeichnet die Governance-Struktur als „katastrophal“.
Befürworter argumentieren, dass Aktienstrukturen mit zwei Aktienklassen bei US-amerikanischen Technologieunternehmen, darunter Meta und Alphabet, üblich seien. Sie sagen, dass eine konzentrierte Stimmrechtskontrolle es Gründern ermöglicht, langfristige Ziele zu verfolgen, ohne den Druck kurzfristiger Investoren.
Musks Prominenz birgt auch politische Risiken. US-Senatorin Elizabeth Warren hat die Securities and Exchange Commission aufgefordert, die Notierung zu prüfen, und warnte davor, dass eine künftige Aufnahme in den Index Millionen passiver Anleger der Aktie aussetzen könnte, ohne dass sie sich aktiv dafür entscheiden.
Andere weisen darauf hin, dass die SEC ihre Prüfung schneller als erwartet abgeschlossen hat, wodurch der IPO-Prozess ohne Verzögerung voranschreiten konnte und die Aufsichtsbehörden kein unmittelbares Hindernis für die Notierung sehen.
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