Die Zinssätze nähern sich dem neutralen Bereich, sagte Isabel Schnabel von der EZB und unterstützte schrittweise Senkungen angesichts der anhaltenden Inflation. Sie wies auf die Risiken der Handelspolitik von Donald Trump hin und verwies auf mögliche wirtschaftliche Schocks für Europa, da auf exportstarke Volkswirtschaften Zölle drohten.
Isabel Schnabel, Mitglied des Direktoriums der Europäischen Zentralbank (EZB), sagte, dass der Spielraum für aggressive Zinssenkungen begrenzt sei, da die Bank darauf abzielt, die anhaltende Inflation mit wachsenden globalen Risiken in Einklang zu bringen, einschließlich der möglichen wirtschaftlichen Folgen der erneuten US-Zölle unter Donald Trumpf.
Die EZB nähere sich bereits einer neutralen Zinsspanne und warne davor, die Zinssätze unter dieses Niveau zu senken, sagte Schnabel am Mittwoch in einem Interview mit Bloomberg und spiegelte damit ihre Stellung als eines der restriktivsten Mitglieder des Vorstands der Bank wider.
„Wir nähern uns jetzt dem neutralen Bereich“, sagte sie, schätzte den neutralen Zinssatz auf 2 bis 3 % und drängte auf einen schrittweisen Zinspfad.
Schnabel unterstützt schrittweise Zinssenkungen, warnt vor drastischen Lockerungen
Schnabel beschrieb die aktuelle Strategie der EZB als „schrittweise“, mit Realzinsen nahe Null und einigen Anzeichen einer Erholung in zinssensitiven Sektoren wie dem Immobiliensektor. Auch die Kreditnachfrage scheint sich zu stabilisieren.
Dennoch wehrte sie sich gegen die Markterwartungen einer Verlagerung hin zu einer akkommodierenden Politik, die dazu führen würde, dass die Zinssätze unter den neutralen Wert fallen würden.
„Die Märkte scheinen davon auszugehen, dass wir in einen akkommodierenden Bereich vordringen müssen. Aus heutiger Sicht halte ich das nicht für angemessen“, sagte sie.
Schnabel fügte hinzu, dass die EZB ihren politischen Spielraum für künftige Schocks bewahren und voreilige Schritte vermeiden müsse, die das strukturelle Investitionsdefizit der Eurozone nicht beheben würden.
Trump-Zölle stellen Risiken für Europa dar
Die mögliche Rückkehr der US-Handelszölle unter Trumps Regierung hat für neue Unsicherheit im Euroraum gesorgt.
Schnabel wies darauf hin, dass die Finanzmärkte bereits reagierten und der Euro gegenüber dem Dollar schwächer werde, da die Anleger ein stärkeres US-Wachstum erwarten.
Sie betonte die gemischten inflationären Auswirkungen von Handelshemmnissen. „Einerseits könnten die Zölle inflationär wirken, insbesondere wenn es zu Vergeltungsmaßnahmen kommt. Dann hätten wir steigende Importpreise, verstärkt durch einen schwächeren Wechselkurs. Andererseits könnte es zu einer schwächeren Auslands- und Inlandsnachfrage und einer Umlenkung des Handels kommen von China in den Euroraum, was den Preisdruck dämpfen könnte“, sagte sie.
Schnabel sagte auch, dass die Unsicherheit über die US-Politik die Investitionen und den Konsum belasten könnte. „Wir wissen, dass Unsicherheit Auswirkungen auf Konsum und Investitionen hat“, sagte sie und spiegelte damit die Sorge wider, dass die exportstarken Volkswirtschaften Europas wie Deutschland weiterhin besonders anfällig seien.
Die Wirtschaft der Eurozone stagniert
Der jüngste S&P Global Purchasing Managers‘ Index (PMI) offenbarte düstere Aussichten für die Geschäftstätigkeit in der Eurozone. Der Wert für November lag bei 46,5, deutlich unter der 50-Punkte-Schwelle, die Schrumpfung von Expansion trennt. Frankreichs PMI fiel stark auf 44,0, während Deutschland weiterhin mit zyklischen und strukturellen Herausforderungen zu kämpfen hatte.
„Die Wirtschaft im Euroraum stagniert immer noch“, sagte Schnabel und verwies auf das Zusammenspiel von globaler Unsicherheit und strukturellen Schwächen der Region.
„Wir sind mit einer Kombination aus zyklischen und strukturellen Schwächen in einem sehr volatilen und unsicheren globalen Umfeld konfrontiert.“
Dennoch äußerte Schnabel vorsichtigen Optimismus hinsichtlich des konsumgetriebenen Wachstums.
„Der Konsum war im dritten Quartal, soweit wir das anhand der verfügbaren Daten beurteilen können, stärker als erwartet“, sagte sie. „Das gibt mir die Zuversicht, dass diese Erzählung plausibel bleibt.“
Obwohl die Arbeitsmärkte insgesamt stabil sind, zeigen sie Anzeichen einer Divergenz. Schnabel wies darauf hin, dass die Arbeitslosigkeit in der gesamten Eurozone nach wie vor niedrig sei, räumte jedoch vereinzelte Hinweise auf zunehmende Arbeitsplatzverluste, insbesondere in Deutschland, ein.
„Wir haben in der gesamten Eurozone hinsichtlich des Wachstums eine gewisse Heterogenität festgestellt, und diese Heterogenität zeigt sich auch auf dem Arbeitsmarkt“, sagte sie.
Die Inflationsherausforderungen bleiben bestehen
Die Inflation im Dienstleistungssektor liegt bei 4 % und ist damit gegenüber November letzten Jahres unverändert. Schnabel sagte, dass sich das Lohnwachstum weiter verlangsamen müsse, um das Inflationsziel der EZB von 2 % bis 2025 zu erreichen.
„Für einen nachhaltigen Rückgang der Inflation auf unser Ziel von 2 % müssen wir dafür sorgen, dass die Inflation im Dienstleistungssektor sinkt“, sagte sie.
Die jüngsten Lohnverhandlungen in Deutschland seien weniger aggressiv verlaufen, was Schnabel als ermutigend bezeichnete. „Das stimmt mich zuversichtlich, dass das Lohnwachstum im Einklang mit unseren Prognosen zurückgehen wird“, sagte sie.
Energie- und Lebensmittelpreise bleiben potenzielle Inflationsrisiken. „Wir haben zum Beispiel gesehen, dass die Benzinpreise deutlich gestiegen sind. Auch die Lebensmittelpreise sind zuletzt wieder gestiegen. Aber insgesamt ist der Disinflationsprozess auf Kurs“, sagte sie.
Flexibilität bei der Vorwärtsführung erforderlich
Schnabel sagte, die EZB werde ihre Flexibilität beibehalten und eine starre Forward Guidance vermeiden. „Angesichts der Ungewissheit, mit der wir konfrontiert sind, ist dies nicht der richtige Zeitpunkt, uns durch eine vorausschauende Führung die Hände zu binden“, sagte sie.
„Wie kann ich über unser Ziel kommunizieren, wenn ich es selbst nicht weiß?“ Sie wies Spekulationen über eine stärker als erwartete Zinssenkung oder die Notwendigkeit einer Rückkehr zur quantitativen Lockerung zurück und sagte: „Ich schließe nie etwas aus, aber ich bevorzuge stark einen schrittweisen Ansatz.“
Sie sagte, dass alle zukünftigen politischen Entscheidungen die sich entwickelnden wirtschaftlichen Aussichten berücksichtigen würden, einschließlich der Risiken, die durch geopolitische Schocks, volatile Energiepreise und Arbeitsmarktentwicklungen entstehen.
